همهٔ استیبل‌کوین‌ها به ترتیب انطباق شرعی
به‌روزرسانی، سپتمبر ۲۰۲۶. بررسی ما دیگر حکم یک کوین را به این دلیل که ناشرش می‌تواند موجودی را مسدود کند پایین نمی‌آورد. این توان را به‌جایش در گزارش با رنگ قرمز به‌عنوان خطری برای دارنده نشان می‌دهد. USDT و USDC در ۲۶ سپتمبر و PYUSD در ۳۰ سپتمبر دوباره بررسی شدند، و هر سه اکنون حلال‌اند. USDG به دلیل اختیار دلخواه ناشرش در ضرب کردن و برنامه‌های بازده اختیاری‌اش مشکوک می‌ماند، و گزارش زندهٔ هر کوین نشان می‌دهد امروز کجا ایستاده است. استدلال بازده تغییری نکرده است. رتبه‌بندی اصلی را تا پایان بررسی‌های دوباره سر جایش نگه می‌دارم، تا ببینید تغییر قاعده چه چیزی را جابه‌جا کرد.
هر توکنی در این نوشته یک دالر ارزش دارد. همه می‌گویند پشتوانهٔ کامل دارند. چندتایشان را نهادهای تحت نظارت با گزارش‌های تأیید منتشرشده صادر کرده‌اند.
یکی از آن‌ها از بررسی ما قبول می‌شود. چهار تا مشکوک‌اند. پنج تا آشکارا رد می‌شوند.
اگر یک توکن وابسته به دالر نگه داشته‌اید چون فکر می‌کردید وابستگی به دالر امنش می‌کند، این رتبه‌بندی است، و همان یک پرسشی که آن را می‌سازد.
ماژول رایگان
استدلال را خودتان بسنجید. دوازده درس رایگان دربارهٔ ربا، غرر و میسر در ارز دیجیتال، به زبان انگلیسی. کارت لازم نیست.
پرسشی که همه را مرتب می‌کند
آیا سود به شما می‌رسد، و آیا کسی می‌تواند موجودی شما را خاموش کند؟
دو متغیر، و این دو با هم هر حکمی را که در ادامه می‌آید توضیح می‌دهند.
همهٔ ناشران استیبل‌کوین‌های با پشتوانهٔ پول رسمی روی ذخیره‌هایشان سود می‌گیرند. Tether از اوراق خزانه و وام‌های وثیقه‌دار میلیاردها درآمد دارد. مدل درآمدی Circle بر اوراق خزانه، قراردادهای بازخرید و سپرده‌های بانکی استوار است. این ربا است، و بسیار بزرگ است.
اما اگر هیچ‌کدام به دارنده نرسد، نگه داشتن توکن هیچ درآمد ناپاکی برای شما نمی‌سازد و تطهیری لازم ندارد. سوددار بودن کسب‌وکار ناشر ارزش دانستن و سنجیدن دارد. آن چیزی نیست که حکم را می‌شکند.
آنچه حکم را می‌شکند رسیدن بازده به کیف پول شماست. و آنچه حکم یک توکن در غیر این صورت پاک را پایین می‌آورد، این است که شخص ثالثی توان مسدود کردن موجودی شما را نگه دارد، چون روش‌شناسی ما می‌خواهد مال شناخته‌شده بدون اجازهٔ کسی قابل نگه داشتن و انتقال باشد.
این دو متغیر را به کار ببرید و رتبه‌بندی خودش بیرون می‌آید.
سطح ۱: قبول می‌شود
Ripple USD (RLUSD). تنها استیبل‌کوینی در فهرست ما که در زمان نوشتن این رتبه‌بندی حلال بود.
با پشتوانهٔ پول رسمی، با برابری روشن یک به یک و مستندات ذخیره. هیچ بازدهی به دارندگان نمی‌رسد. کسب‌وکار اصلی‌اش، یعنی فراهم کردن یک پول دیجیتال پایدار برای پرداخت‌های فرامرزی و تسویهٔ شرکت‌ها، کاربرد جایز شناخته‌شده‌ای است با پذیرش واقعی نهادی درون زیرساخت پرداخت Ripple. ناشر روی ذخیره‌ها سود می‌گیرد و هیچ بخشی از آن به توکن نمی‌رسد یا به کاربر داده نمی‌شود.
نکته‌ای دربارهٔ تطهیر هست که بر هر مورد در سطح‌های ۱ و ۲ صدق می‌کند، و مهم است: اگر RLUSD را در یک پروتکل وام‌دهی شخص ثالث یا یک محصول بازده صرافی بگذارید، ۱۰۰ درصد آن سود باید به خیریه داده شود. پاک بودن توکن با قرض دادنش از سوی شما باقی نمی‌ماند.
سطح ۲: مشکوک
در پرسش ربا همان ساختار پایهٔ سطح ۱. نه سودی به دارندگان، نه تطهیری برای نگه داشتن. در فعالیت کسب‌وکار، کاربرد توکن و پاکی درآمد برای دارنده، هر چهار قبول می‌شوند.
مشکوک‌اند چون شما ادعای بازخریدی بر شرکتی دارید که اختیار دلخواه برای مسدود کردن یک آدرس را نگه داشته است. Tether می‌تواند مسدود کند و به درخواست نهادهای قانونی آشکارا این کار را کرده است. Circle اختیار متمرکز قرارداد هوشمند برای مسدود کردن موجودی و قرار دادن آدرس در فهرست سیاه را نگه داشته است. قبض شما مشروط است، که مشکل غرر است نه ربا، و غرر حکم مشکوک می‌دهد نه حرام.
ارزش دارد به تفاوت کیفیت راستی‌آزمایی درون این سطح توجه کنیم. Circle گزارش‌های تأیید منظمی منتشر می‌کند که پشتوانهٔ کامل با پول نقد و اوراق خزانهٔ کوتاه‌مدت را تأیید می‌کنند، و از چارچوب‌هایی از جمله MiCA پیروی می‌کند. Tether به گزارش‌های تأیید به‌جای حسابرسی کامل از شرکت‌های بزرگ حسابداری تکیه دارد، و گزارش تأیید بیانیه‌ای دربارهٔ وجود چیزی در یک لحظه است، نه بررسی کنترل‌ها و ارزش‌گذاری. هر دو مشکوک بودند؛ به یک اندازه قابل راستی‌آزمایی نیستند.
استدلال مسدود کردن، استدلال اساسی اینجاست و آن را درست در نوشتهٔ جداگانه‌ای دربارهٔ قبض استیبل‌کوین‌ها آورده‌ام.
سطح ۳: رد می‌شود، چون بازده به شما می‌رسد
روشن‌ترین رد شدن در این فهرست. USYC یک صندوق بازار پول توکنی‌شده است که اوراق خزانهٔ کوتاه‌مدت آمریکا و قراردادهای بازخرید معکوس نگه می‌دارد، و سهمی در یک صندوق بازده کوتاه‌مدت را نشان می‌دهد. هر چه صندوق درآمد داشته باشد، ارزش خالص دارایی توکن بالا می‌رود و دارنده خودکار آن سود را جمع می‌کند.
اینجا شما نزدیک ربا نیستید، و فقط کسب‌وکار سودی کس دیگری را تأمین مالی نمی‌کنید. آن را می‌گیرید، بی هیچ کاری، فقط با نگه داشتن. سهم درآمد غیرشرعی‌اش از هر آستانه‌ای در بررسی AAOIFI بالاتر است. تطهیر کمکی نمی‌کند، چون تطهیر برای درآمد ناپاک جزئی درون یک دارایی سالم است، نه دارایی‌ای که همهٔ هدفش رساندن همان پرداخت است.
اگر چیزی دارید که به نام اوراق خزانهٔ توکنی‌شده، بازده آن‌چین یا محصول بازار پول RWA تبلیغ می‌شود، در همین دسته است.
سطح ۴: رد می‌شود، چون برابری‌اش یک مشتقه است
این همان است که بیشترین آدم‌ها را گیر می‌اندازد، چون به‌عنوان استیبل‌کوین فروخته می‌شود و مانند آن رفتار می‌کند.
USDe برابری‌اش را با نگه داشتن دارایی‌های دیجیتال و پوشش دلتا با موقعیت‌های فروش قراردادهای آتی دائمی حفظ می‌کند. نرخ تأمین مالی یک کسب‌وکار جانبی نیست. خودِ سازوکار ثبات است. وقتی نرخ تأمین مالی منفی می‌شود، صندوق ذخیره برای حفظ برابری به استیبل‌کوین‌های نقدشونده‌ای با بازده اوراق خزانه می‌چرخد، که یک شکل ربا را با شکل دیگری عوض می‌کند.
هر دو پایه رد می‌شوند. پروتکل از تأیید در شبکه‌های اثبات سهام، مانند استیک کردن اتر، مقداری درآمد جایز هم دارد، که ارزش گفتن دارد و به هیچ وجه کافی نیست. بیش از ۳۳ درصد درآمد از منابع غیرشرعی است: نرخ تأمین مالی، اختلاف قیمت پایه، وام‌دهی و اوراق خزانه. استیک کردن در sUSDe یا sENA مشارکت شما را مستقیم می‌کند نه جزئی.
برابری با دالر که از قراردادهای آتی دائمی ساخته شده، پول نقد دیجیتال نیست. یک موقعیت مشتقه است که اتفاقاً یک دالر قیمت دارد.
سطح ۵: رد می‌شود، چون وثیقه‌اش دفتر وام است
مسلمانان اغلب گمان می‌کنند استیبل‌کوین‌های غیرمتمرکز انتخاب امن‌تری‌اند، با این استدلال که هیچ شرکتی کنترلشان نمی‌کند. سازوکار چیز دیگری می‌گوید.
Dai و USDS از یک اکوسیستم می‌آیند، و درآمد از کارمزد ثبات بر وام‌های ارز دیجیتالی وثیقه‌دار و سود دارایی‌های واقعی توکنی‌شده از جمله اوراق خزانه و اعتبار خصوصی می‌آید. بیش از ۳۳ درصد درآمد پروتکل غیرشرعی است، در برابر بررسی AAOIFI که هر چیزی بالاتر از ۵ درصد را رد می‌کند. نرخ پس‌انداز اختیاری Sky بازدهی می‌دهد که کاملاً از همان درآمد سودی تأمین می‌شود. دارندگان حاکمیتی SKY از مازادهایی سود می‌برند که صرف بازخرید توکن می‌شوند و به همان شکل تأمین می‌شوند.
USDS عیب دومی هم دارد که ارزش نام بردن دارد: قرارداد توکنش از یک پراکسی قابل ارتقا استفاده می‌کند که به حاکمیت متمرکز اجازه می‌دهد هر وقت بخواهد یک تابع مسدودسازی بگذارد. امروز مسدودسازی‌ای نیست، فقط توان همیشگی افزودن آن هست، که دقیقاً همان نوع ابهام حل‌نشدنی است که آزمون مال بودن را رد می‌کند.
غیرمتمرکز بودن یک معماری است. یک ویژگی شرعی نیست. پروتکلی که دالرش را با وام دادن با سود ضرب می‌کند، بانکی است با لوله‌کشی متفاوت.
جایگزینی که کسی از آن حرف نمی‌زند
اگر آنچه واقعاً می‌خواهید ذخیرهٔ ارزشی بی‌نوسان است که وعدهٔ کسی نیست، طلا همین‌جاست و از هر توکن وابسته به پول رسمی در این صفحه بهتر از بررسی قبول می‌شود.
PAX Gold و Tether Gold هر دو حلال‌اند. طلا به کلاسیک‌ترین معنای ممکن مال است، توکن‌ها با فلز اختصاص‌یافته پشتیبانی می‌شوند، و هیچ سودی به دارندگان تعلق نمی‌گیرد. طلا ملاحظات خودش را دارد، از جمله قاعده‌های صرف که مبادلهٔ فلزات پولی را تنظیم می‌کنند، و برای کسی که برای یک بدهی مشخص به دالر نیاز دارد جانشین دالر نیست.
اما برای مسلمانی که پس‌انداز شش ماهش را در USDC نگه داشته چون به نظرش انتخاب مسئولانه‌ای بود، طلا گزینه‌ای است که هرگز در فهرست کوتاه نبود و احتمالاً باید می‌بود.
سه قاعده
هرگز استیبل‌کوین را در محصول بازده نگذارید. بیشتر مسلمانان در واقع همین‌جا اشتباه می‌کنند. توکن چیزی نمی‌دهد، پس نگه داشتنش پاک است، و بعد یک پلتفرم ۸ درصد روی موجودی بیکار پیشنهاد می‌کند و کل تحلیل فرو می‌ریزد. آن بازده سود قرضِ پول شماست. اگر آن را گرفته‌اید، همه‌اش به خیریه می‌رود.
با استیبل‌کوین مثل ریل رفتار کنید، نه پس‌انداز. تسویهٔ یک معامله، فرستادن یک حواله، چند روز نقد ماندن. قابل دفاع است. نگه داشتن ادعای بازخرید بر یک شرکت برای سه سال تصمیم دیگری است، و مشروط بودن با زمان انباشته می‌شود.
پیش از نماد، سازوکار برابری را بخوانید. USDe و USDC هر دو در رابط کیف پول مثل دالر به نظر می‌رسند. یکی با پول نقد و اوراق خزانه پشتیبانی می‌شود، دیگری با یک دفتر فروش قراردادهای آتی دائمی. رابط کاربری هرگز به شما نمی‌گوید کدام.
هر ده ارزیابی، با استدلال کامل هر کدام، در فهرست بررسی هستند. مرجع نهایی دینی یک عالم واجد شرایط است، و هدف انتشار سازوکارها این است که بتوانید پرسشی مشخص بپرسید نه پرسشی کلی.
